报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“推荐”评级（维持）[1] 报告核心观点 - 存量业务梳理及投资收益致使报告研究的具体公司业绩承压，24Q3财报显示本季度收入13亿元，YOY -24%，QOQ -8%；毛利润6.8亿元，YOY -38%，QOQ 25%；归母净利润-2.1亿元，YOY由盈转亏，QOQ -44%；扣非归母净利润-2.1亿元，YOY由盈转亏，QOQ -177%，前三季度收入40.7亿元，YOY -34%，归母净利润-3.9亿元，YOY由盈转亏，扣非归母净利润-4.5亿元，YOY由盈转亏[1] - 游戏存量基本盘经营层面转正，调整梳理效果凸显，24Q3游戏业务扣非亏损9467万元，被投企业亏损致公司确认投资损失1.16亿元，剔除后经营层面利润转正，展望后续游戏业务存量基本盘有望保持趋势[2] - Pipeline中重点产品储备丰富，看好25年产品驱动的经营改善，有多款重点产品储备，如《诛仙世界》公测定档24年12月19日、《异环》首测已开始招募预计2024年内首次测试2025年上线、《诛仙2》以及《代号Z》等，25年有望在至少2款重点产品驱动下走出调整期经营情况明显边际改善[2] - 影视业务继续聚焦“提质减量”，24Q3影视业务扣非亏损8749万元源于部分影视剧销售价格低于预期，后续有望继续聚焦该策略使影视剧项目投资风险更可控[2] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入55/81/98亿元（原预测24/25年89/100亿元，新增26年预测，下调源于产品上线进度及表现不及预期），YOY -30%/+48%/+21%；归母净利润-5.5/10.7/16.0亿元（原预测24/25年12.8/18.2亿元，新增26年预测，下调源于产品上线进度及表现不及预期），给予25年目标PE 25x，对应目标市值267亿元，目标价13.76元[2] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为7,791、5,451、8,079、9,798，同比增速分别为1.6%、-30.0%、48.2%、21.3%；归母净利润（百万）分别为491、-553、1,068、1,597，同比增速分别为-64.3%、-212.5%、293.1%、49.6%；每股盈利分别为0.25、-0.29、0.55、0.82元；市盈率分别为44、-39、20、14倍；市净率分别为2.4、2.9、2.5、2.2倍[3] - 2024 - 2026年预计货币资金（百万元）分别为2,392、2,863、3,814；营业成本（百万元）分别为2,116、2,647、3,160等各项财务指标数据[6] - 2023 - 2026年经营活动现金流（百万元）分别为762、47、455、1,646；投资活动现金流分别为130、-135、-233、-204；融资活动现金流分别为-898、-539、250、-491等现金流量相关数据[6]