报告投资评级 - 乐歌股份投资评级为优于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 2024年三季度乐歌股份收入增长提速但扣非利润暂时承压，Q1 - Q3实现收入39.8亿/+48.0%，归母净利润2.7亿/-48.6%，扣非归母净利润1.4亿/-8.6%；2024Q3收入15.5亿/+53.7%，归母净利润1.1亿/+43.0%，扣非归母净利润0.3亿/-53.7%，Q3受益跨境电商旺季收入增长环比Q2提速，利润端受多因素拖累扣非利润大幅下滑，Q3出售海外仓等产生非经常性损益约0.73亿[1] - 跨境电商备货旺季预计海外仓延续高增，2024Q1 - Q3我国外贸出口增长6.2%，其中跨境电商增速11.5%，预计公司Q3海外仓业务延续三位数增长，跨境电商业务旺季维持双位数增长，新品快速起量，2024Q4营收增长有望继续加速、盈利能力有望改善[1] - 2024Q1 - Q3公司毛利率29.8%/+6.7pct，Q3毛利率27.5%/-10.3pct，海外仓毛利率下滑因新开仓未达盈亏平衡线且海运费处高位拉低跨境电商业务毛利率，Q3净利率6.8%/-0.5pct，费用率有相应同比变化[1] - 公司自2020年开始推出公共海外仓跨境物流服务，截至2024/9全球共19个海外仓，合计62万平方米，Q3新开12万平，随着库容利用率与效率提升毛净利率有望改善[1] - 下调盈利预测，维持优于大市评级，考虑海运费与汇兑扰动，预计2024 - 2026年归母净利润4.1/4.9/5.7亿元（前值4.5/5.1/5.7亿），同比 - 35%/20%/16%，当前股价对应PE = 12/10/9倍[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年乐歌股份营业收入分别为32.08亿、39.02亿、56.33亿、67.08亿、75.84亿，增速分别为11.7%、21.6%、44.4%、19.1%、13.1%；归母净利润分别为2.19亿、6.34亿、4.1亿、4.94亿、5.73亿，增速分别为18.4%、189.7%、 - 35.2%、20.3%、16.1%；每股收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、EV/EBITDA、市净率（PB）等指标在各年份有相应数值[2] 基础数据 - 乐歌股份投资评级为优于大市（维持），收盘价16.34元，总市值/流通市值为5577/4833百万元，52周最高价/最低价为21.52/13.02元，近3个月日均成交额80.11百万元[3] 可比公司估值表 - 乐歌股份股价15.9元，总市值54.2亿元，2023 - 2026年EPS分别为2.0、1.3、1.6、1.8，PE分别为7.8、12.1、10.1、8.7，PEG无（24E），投资评级为优于大市，与捷昌驱动、匠心家居、赛维时代等可比公司对比[9] 财务预测与估值 - 给出了乐歌股份2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，以及每股收益、每股红利、每股净资产等关键财务与估值指标[10]