报告公司投资评级 - 维持买入评级对应24年0.35xPB现价空间20% [3][4][18] 报告的核心观点 - 民生银行24Q3息差企稳资产质量稳健 [18] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年前三季度总营收约1016.6亿元同比下降4.37%较年中增速提升1.8个百分点净利息收入为737.43亿元同比下降4.49%较年中增速提高0.87个百分点非息净收入为279.17亿元同比下降4.05%较年中增速上升4.16个百分点 [1][8] - 利息净收入占比回升至72.5%环比增加17bp拨备前利润总体跟随营业收入变动趋势PPOP24Q1、24H1和24Q3的增速分别为-9.38%、-7.45%和-6.62%2024年前三季度归母净利润同比变动为-9.21%较年中增速边际降幅扩大 [8] - 2024年前三季度手续费及佣金净收入约143亿元同比下降4.32%较24H1的降幅收窄6.67pct其他非息净收入约为136亿元同比下降3.77%其中投资净收益达到155亿元同比增长34.88%为企业营收提供有力支撑 [10] 息差与流动性覆盖率 - 2024年前三季度净息差为1.40%较2024年中上升0.02个百分点随着下半年贷款利率和存款挂牌利率双向调整息差压力有望进一步缓解营收能力可能随之改善 [1][9] - 2024年前三季度流动性覆盖率分别为140.6%、140.6%和154.3%应对未来潜在经营压力的缓冲能力进一步提升 [2][9] 资产与负债情况 - 资产端截至2024年前三季度生息资产总计73532亿元环比增长2.2%其中贷款投放环比增速为0.4%较24H1由负转正增长2.4pct从结构来看贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行在生息资产中的比重分别为59.6%、31.9%、4.4%和4.1%各项余额较24H1的环比变动依次为+0.4、+3.1、+21.4和+4.8个百分点 [12][14] - 负债端截至2024年前三季度计息负债余额为68398亿元环比增长3.0%其中吸收存款环比增速为3%增速较24H1由负转正增加了7.4个百分点在负债结构上存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债的比重分别为61.2%、12.4%、22.0%和4.3%各项余额较24H1的环比变动依次为+3.0、-0.5、+5.7和-0.2个百分点 [13][15] 资产质量 - 截至2024年前三季度不良贷款余额为656亿元占比1.48%较24H1微增0.01个百分点仍处于自去年年末以来的稳定区间2024年前三季度贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.16%和146.3%环比下降0.03和3.0pct [16][17] 盈利预测与估值 - 预测2024 - 2026年归母净利润同比变动为-1.11%、1.21%、3.21%对应现价BPS为13.22、14.42、15.65元使用股息贴现模型测算目标价为4.63元 [3][18]