报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年1 - 3月营收1754.54亿元（同减7%），归母净利润14.31亿元（同减33%），扣非归母净利润2.38亿元（同减74%）2024Q3营收659.76亿元（同减5%），归母净利润3.34亿元（同减71%），扣非归母净利润0.78亿元（同减91%），盈利端，2024Q3毛利率同减1pct至4.87%，销售/管理费用率分别同增0.3pct/0.2pct至2.54%/1.44%，净利率同减1pct至0.50%[2] - 厨房食品2024Q3销量同比基本持平，利润同比增长，主要系调味、日化等业务需求增长所致，餐饮渠道增长稳健，C端电商渠道保持较好增长，现代渠道、大卖场关店对市场有影响，现在趋势逐渐平稳，经销商、特渠相对比较平稳，8月下旬以来，豆油、菜油等产品的销售价格有所反弹，公司餐饮和食品工业渠道产品的毛利有所上涨，同时面粉业务的业绩环比上半年明显改善，饲料原料及油脂科技产品2024Q3销量同比增长，但压榨利润表现较差，致使板块整体业绩降幅较大[3] - 报告研究的具体公司作为厨房食品龙头，短期受原材料成本波动影响收入承压，但产品销量仍稳步提升，并凭借供应链优势开拓央厨新蓝海，看好公司渠道下沉带来规模成长空间，随着市场需求回暖，业绩有望进一步恢复[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年1 - 3月营收1754.54亿元（同减7%），归母净利润14.31亿元（同减33%），扣非归母净利润2.38亿元（同减74%），2024Q3营收659.76亿元（同减5%），归母净利润3.34亿元（同减71%），扣非归母净利润0.78亿元（同减91%），盈利端，2024Q3毛利率同减1pct至4.87%，销售/管理费用率分别同增0.3pct/0.2pct至2.54%/1.44%，净利率同减1pct至0.50%[2] 不同业务情况 - 厨房食品2024Q3销量同比基本持平，利润同比增长，主要系调味、日化等业务需求增长所致，餐饮渠道增长稳健，C端电商渠道保持较好增长，现代渠道、大卖场关店对市场有影响，现在趋势逐渐平稳，经销商、特渠相对比较平稳，8月下旬以来，豆油、菜油等产品的销售价格有所反弹，公司餐饮和食品工业渠道产品的毛利有所上涨，同时面粉业务的业绩环比上半年明显改善，饲料原料及油脂科技产品2024Q3销量同比增长，但压榨利润表现较差，致使板块整体业绩降幅较大[3] 盈利预测 - 根据三季报，调整2024 - 2026年EPS为0.43/0.54/0.66元（前值为0.57/0.71/0.84元），当前股价对应PE分别为80/63/52倍[4] - 2023A - 2026E主管收入（百万元）分别为251,524、241,086、244,461、255,327，增长率分别为−2.3%、-4.1%、1.4%、4.4%，归母净利润（百万元）分别为2,848、2,315、2,935、3,571，增长率分别为-5.4%、-18.7%、26.8%、21.6%，摊薄毒股收益（元)分别为0.53、0.43、0.54、0.66，ROE分别为3.0%、2.4%、3.1%、3.7%[4] - 2023A - 2026E的资产负债表和利润表各项数据呈现不同变化趋势[6]