报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3][4] 报告核心观点 - 考虑到报告研究的具体公司化妆品板块组织架构仍在调整且线上竞争激烈下调24 - 26年营收和归母净利润预测目前市值对应PE分别为50X/42X/35X [3] 财务数据总结 - 2024年3季度营收10.64亿元yoy - 7%归母净利润0.2亿元yoy - 77%扣非归母净利润0.11亿元yoy - 85%24年1 - 3季度营收38.75亿元yoy - 8%归母净利润3.6亿元yoy - 29.6%扣非归母净利润3.27亿元yoy - 24.6% [1] - 24年30日毛利率72.4%同比 + 1.2pct/环比 - 1.0pct销售费用率42.5%同比 - 3.1pct/环比 - 4.9pct管理费用率16.6%同比 + 6.6pct/环比 + 7.6pct研发费用率10.6%同比 + 2.7pct/环比 + 3.4pct [3] - 下调24 - 26年营收至57.11/60.90/68.49亿元（前值66.5/75.9/89.0亿元）24 - 26年归母净利润预测至5.86/6.95/8.18亿元（前值8.5/10.6/12.8亿元） [3] 业务发展总结 - 化妆品组织架构调整探索合成生物新成分旗下主要品牌在淘天与抖音合计GMV同比有降有升公司在合成生物与再生医疗赛道积累研发成果有助于探索化妆品新成分趋势且双十一前推出新品 [2] - 医美业务持续新增产品丰富产品管线与终端布局24年7月格格针获批用于颈绞治疗10月发布润致斐然定位唇部美化修饰预估1 - 3Q医美终端依然有增长 [2]