报告投资评级 - 人福医药投资评级为优于大市且维持该评级[1] 报告核心观点 - 控股股东重整投资人已有进展公司收入稳中有增2024年第三季度营业收入62.82亿元（同比增长9.66%）归母净利润达4.79亿元（同比增长7.57%）扣非归母净利润达4.32亿元（同比增长0.04%）2024年前三季度营业收入191.43亿元（同比增长5.70%）归母净利润15.90亿元（同比下降10.12%）扣非归母净利润15.21亿元（同比增长1.21%）2024第三季度销售毛利率46.71%（同比增长0.30pp）销售净利率10.37%（同比增长0.03pp）销售、管理、研发、财务费用率分别为17.45%（同比增长0.01pp）、7.28%（同比下降1.23pp）、6.17%（同比下降0.11pp）、2.74%（同比增长1.01pp）[4] - 根据当代科技管理人通知截至2024年10月22日共有6家重整投资人通过形式审查且完成报名保证金缴纳合格报名重整投资人含中央企业3家、地方大型国有企业3家后续合格报名重整投资人将开展尽职调查工作并提交重整投资方案当代科技管理人将在武汉中院指导、监督下组建遴选委员会开展重整投资人遴选工作[5] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.33、1.37、1.51元归母净利润增速分别为2.1%、2.7%、10.0%参考可比公司估值考虑公司所处麻醉药行业稳定性及其领先地位给予公司2024年15 - 19倍PE对应合理价值区间20.02 - 25.36元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E营业收入分别为22338、24525、26004、28330、30841百万元（对应增长率为8.7%、9.8%、6.0%、8.9%、8.9%）净利润分别为2484、2134、2179、2238、2462百万元（对应增长率为88.6%、- 14.1%、2.1%、2.7%、10.0%）全面摊薄EPS分别为1.52、1.31、1.33、1.37、1.51元毛利率分别为43.5%、45.8%、45.0%、45.2%、45.3%净资产收益率分别为16.5%、12.5%、10.9%、10.1%、9.9%[7] - 2023 - 2026E人福医药收入拆分中宜昌人福分别为80.59、92.34、105.34、120.02亿元Epic Pharma分别为10.58、13.76、15.82、18.19亿元葛店人福分别为11.94、12.54、13.83、15.22亿元新疆维药分别为10.02、11.82、13.36、14.96亿元武汉人福分别为6.89、5.07、5.35、5.63亿元北京巴瑞分别为17.33、19.41、21.35、23.48亿元人福湖北分别为85.63、85.63、88.20、90.84亿元其他分别为18.54、19.47、20.05、20.05亿元合计分别为245.25、260.04、283.30、308.41亿元[8] - 2023 - 2026E主要财务指标如每股收益、每股净资产、每股经营现金流、每股股利、价值评估（P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA）、盈利能力指标（毛利率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率）、盈利增长（营业收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率）、偿债能力指标（资产负债率、流动比率）等呈现不同数值变化[9] - 2023 - 2026E速动比率分别为1.16、1.34、1.32、1.31现金比率分别为0.31、0.31、0.25、0.26经营效率指标如应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率、固定资产周转率等有相应数值且2023 - 2026E各年的货币资金、应收账款及应收票据、存货、其它流动资产、流动资产合计、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、非流动资产合计、资产总计、短期借款、应付票据及应付账款、预收账款、其它流动负债、流动负债合计、长期借款、其它长期负债、非流动负债合计、负债总计、实收资本、归属于母公司所有者权益、少数股东权益、负债和所有者权益合计等财务数据呈现不同数值变化[10]