报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 周大生发布2024年三季报1 - 3Q24实现收入108.09亿元同比减少13.49%归母净利润8.55亿元同比减少21.95%扣非归母净利润8.37亿元同比下降20.55%其中3Q收入26.12亿元同比减少40.91%归母净利2.53亿元同比减少28.70%扣非归母净利润2.52亿元同比下降27.23%[4] - 1 - 3Q24新开门店474家净增加129家截至9月末门店总数5235家其中加盟店4886家自营店349家[6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润各10.6、11.5、13.2亿元参照可比公司2024年估值考虑到公司轻资产模式有望继续推进快速扩张给予2024年12 - 15倍PE对应合理市值区间128 - 160亿元对应合理价值区间11.65 - 14.57元维持优于大市评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 1 - 3Q24各项业务收入有增有减加盟业务收入76.6亿元同比减少19.75%自营线下业务收入13.54亿元同比增长9.77%电商业务收入16.53亿元同比增长5.94%[5] - 2022 - 2026年营业收入、净利润等财务指标呈现不同幅度的增减变化如2024年预计营业收入13982百万元较2023年下降14.2%净利润1064百万元较2023年下降19.1%[7] - 各项财务比率如毛利率、净资产收益率等在2023 - 2026年期间也有相应的变化趋势[10] - 偿债能力指标方面资产负债率在2023 - 2026年期间呈上升趋势分别为20.3%、24.8%、27.3%、29.4%[10] - 经营效率指标如应收账款周转天数、存货周转天数等在2023 - 2026年期间有不同程度的变化[11] 业务运营方面 - 1 - 3Q24新开门店和关闭门店情况以及净开店数量加盟和自营店各自的数量变化[6] - 3Q24公司聚焦战略目标注重发展质量在产品研发、结构调整、市场营销等方面开展工作自营、电商业务逆势增长加盟渠道营业收入受影响下降[6]