报告公司投资评级 - 报告维持对中国人寿的"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现归属净利润1045.23亿元,同比增长173.9%,环比中报增速明显改善,且增速领先行业。主要原因是资产端表现改善,尤其是权益市场改善 [2] - 公司前三季度新业务价值同比增长25.1%,相对中报的18.6%有所提振,主要是价值率的改善。一方面缴费结构有所改善,另一方面业务质量有所提升 [3] - 公司个险队伍规模连续两个季度回升,截至三季度末达64.1万人,同时人均首年期交保费同比提升17.7%,预期队伍收入也实现改善,队伍改革取得一定成效 [3] - 公司负债端来看,代理人规模企稳产能提升,预期有效支撑未来增长,将更加受益于未来的集中化提升趋势 [4] - 公司作为纯寿险公司,具备行业第一梯队的敏感性及弹性,可以当做优质贝塔资产配置;龙头寿险无实质性利差损风险,当前估值较低,若市场改善仍存在较大弹性空间 [4]