报告摘要 - 公司2024年前三季度实现收入1548亿元,同比+18%;归母净利润83亿元,同比+239%;扣非净利润86亿元,同比+531% [1] - 公司铜、钻等金属产量显著超产,TFM和KFM保持快节奏生产乃至超产,频创单月产量历史记录 [1] - 公司生产成本稳步下降,TFM和KFM通过工艺调整和技术创新实现成本优化 [1] 公司业绩分析 - 2024年前三季度公司实现收入1548亿元,同比增长18% [1] - 2024年前三季度公司实现归母净利润83亿元,同比增长239% [1][2] - 2024年前三季度公司实现扣非净利润86亿元,同比增长531% [1][2] - 2024年第三季度公司实现收入519亿元,同比增长16%,环比下降8% [5][12] - 2024年第三季度公司实现归母净利润29亿元,同比增长64%,环比下降15% [6][13] - 2024年第三季度公司实现扣非净利润29亿元,同比增长158%,环比下降17% [7][13] 产量及项目进展 - 2024年前三季度公司实现铜金属产量47.6万吨,同比增长78.2% [9] - 2024年前三季度公司实现钻金属产量8.5万吨,同比增长127.4% [10] - 2024年前三季度公司实现铝金属产量1.1万吨,同比下降6.3% [11] - 2024年前三季度公司实现钨金属产量0.6万吨,同比增长3.8% [12] - 2024年前三季度公司实现铜金属产量0.8万吨,同比增长5.4% [13] - 2024年前三季度公司实现磷肥产量89.6万吨,同比增长2.3% [14] - 公司主要项目如TFM、KFM等矿山开展地质勘探和技术创新,为后续扩产提供支撑 [19][20][21][22][23][25] 成本及毛利分析 - 2024年前三季度公司钢(TFM+KFM)生产成本为3.1万元/吨,较2023年下降9.8% [16][17][30] - 2024年前三季度公司钻生产成本为5.3万元/吨,较2023年下降26.1% [16][30] - 2024年前三季度公司钢(TFM+KFM)毛利率为52.3%,较2023年提升7个百分点 [20][31] - 2024年前三季度公司钻毛利率为36.5%,较2023年下降0.5个百分点 [20][31] - 2024年前三季度公司钼毛利率为34.4%,较2023年下降5.8个百分点 [21][31] - 2024年前三季度公司铜毛利率为62.4%,较2023年提升2.9个百分点 [21][31] - 2024年前三季度公司磷肥毛利率为24.2%,较2023年提升6.7个百分点 [22][31] 费用及负债分析 - 2024年前三季度公司期间费用率为3.2%,同比下降0.2个百分点 [38][39] - 2024年第三季度公司期间费用率为2.9%,同比下降0.4个百分点,环比上升0.1个百分点 [40] - 2024年前三季度公司ROE为12.9%,同比提升8.4个百分点 [41][42] - 2024年第三季度末公司资产负债率为57.1%,同比下降6.6个百分点,环比下降2.1个百分点 [43][44][45] 盈利预测与投资建议 - 我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为117/132/148亿元,维持"买入"评级 [47] - 风险提示:下游需求不及预期、供给超预期释放、美联储紧缩超预期 [47]