报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩短期承压，Q3净利同环比下降 [1] - 公司C端销售承压，积极开拓B端餐饮市场 [1] - 公司盈利水平下降，经营费用率增加 [1] - 下调公司盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为6.11/6.87/7.22亿元 [2] - 根据行业可比公司平均市盈率情况，公司仍处于合理估值区间 [2] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度，公司实现总营收51.25亿元，同比-5.35%；归母净利润3.94亿元，同比-28.61% [1] - 2024Q3营收为14.60亿元，同比-6.46%，环比+3.39%；归母净利润0.61亿元，同比-47.02%，环比-40.83% [1] - 公司经销渠道营收27.57亿元，同比-7.14%；直营渠道收入7.06亿元，同比-5.97%；直营电商渠道收入1.73亿元，同比+60.12% [1] - 2024H1餐饮市场业务营收为6.8亿元，同比+8.1% [1] - 公司推出三全黄金比例饺子，全面打造速冻火锅食材赛道，并逐步发力速冻预制菜赛道 [1] 财务数据分析 - 2024Q3毛利率22.75%，同比-1.81pcts，环比-2.12pcts；净利率4.19%，同比-3.21pcts，环比-3.14pcts [1] - 2024年前三季度，销售费用/管理费用同比分别+6.03%/-3.66%；销售费用率/管理费用率分别为13.43%/3.33%，同比+1.44pcts/+0.16pcts [1] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为0.70/0.78/0.82元，对应PE为15.95/14.20/13.50倍 [2] 风险提示 - 渠道拓展不及预期、原材料价格上涨、食品安全事件、市场竞争加剧等 [1]