报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [1] 报告的核心观点 养殖业务盈利主导，聚焦发展生猪养殖 - 2024Q3单季度实现营业收入18.95亿元，同比增长42.9%；实现归母净利润3.66亿元，扣非后归母净利润3.70亿元，同比大幅扭亏 [1] - 公司目前聚焦发展生猪养殖业务，2024Q3单季度生猪养殖业务实现归母净利润约3.22亿元，占单季度总归母净利润的88.0% [1] - 公司2024前三季度实现营业收入45.95亿元，同比减少53.7%；实现归母净利润6.02亿元，同比下降52.2%，扣非后归母净利润6.13亿元，同比下降54.3%。前三季度业绩同比大幅下滑主因公司房地产业务目前仅为存量销售 [1] 养殖成本短期波动，Q4有望回归正常水平 - 9月受台风"摩羯"影响，基于猪群健康及生物安全考虑，公司将部分淋雨生猪提前出栏，整体出栏均重下降，导致9月育肥猪完全成本相较7、8月短期略有回升 [1] - 但步入10月，公司消除了自然灾害的后续影响后，生猪养殖成本有望迅速回到正常水平，并且在饲料成本处于低位的背景下，有望延续下降趋势，持续拓宽养殖业务盈利空间 [1] 生猪出栏量价齐升，养殖规模保持稳定 - 2024Q3单季度实现生猪出栏58.85万头，同比增长15.5%。出栏量提升的同时，2024Q3猪价触及高点之后保持高位震荡，拓宽公司养殖业务增长空间 [1] - 公司生猪养殖规模基本保持稳定，母猪整体存栏约11.62万头，其中基础母猪约10.17万头，后备母猪约1.45万头 [1] 地产业务进入存量销售，资产负债率稳步下降 - 公司地产业务目前进入存量去化阶段，受楼市新政影响，Q3单季销售收入约4.4亿元，净利润约5.28千万元 [2] - 公司把战略重心聚焦生猪养殖业务，并结合代养的轻资产形式经营，公司资产负债率稳步下降，截至2024Q3为62.2%，相较2024H1末下降1.84% [2] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为63.72、71.91、81.23亿元，EPS分别为1.55、1.70、1.66元 [3] - 当前股价对应PE分别为11.2、10.2、10.5倍 [3] - 公司削弱房地产业务营收占比，将战略重心聚焦于生猪养殖业务发展，以轻资产模式规划养殖产能，生产表现有望持续提升，同时资产负债率有望进一步下降 [3]