报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.73/1.52/1.88元,BPS分别为18.32/19.38/20.67元,当前股价对应PB分别为1.01/0.95/0.89倍,ROE分别为9.45%/7.85%/9.11% [1] - 给予公司2025年1.2倍PB估值预期,对应目标价23.25元 [1] 报告核心观点 - 剔除AssetMark投资收益后,公司自营业务收入同比环比稳健 [1] - 重资本业务净收益率(非年化)为1.4%,单季度为0.4%,环比-0.1pct,同比+0.1pct [1] - 经纪业务收入环比降幅优于行业,投行业务收入环比提升,资管业务收入环比降低 [1] - 资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为6223亿元,同比-586.3亿元,净资产为1856亿元,同比+134.7亿元 [1] 分部内容总结 财务数据 - 营业总收入预计2024/2025/2026年分别为36,578/41,919/45,663百万元,同比增速分别为15%/9%/18% [3][4][5] - 归母净利润预计2024/2025/2026年分别为12,751/13,734/17,004百万元,同比增速分别为23%/-12%/24% [3] - 每股盈利预计2024/2025/2026年分别为1.73/1.52/1.88元 [3] - 市盈率预计2024/2025/2026年分别为10.7/12.1/9.8倍,市净率预计分别为1.01/0.95/0.89倍 [3] 资产负债表 - 货币资金、结算备付金、融出资金、交易性金融资产等主要资产项目预计未来3年将稳步增长 [4] - 短期借款、拆入资金、卖出回购金融资产款等主要负债项目预计未来3年将有所增加 [4] - 归属于母公司所有者权益预计2024/2025/2026年分别为1,791/2,006/2,123亿元 [4] 利润表 - 手续费及佣金收入、投资净收益等主营业务收入预计未来3年将保持稳定增长 [5] - 管理费用预计2025/2026年将有较大幅度增加 [5] - 营业利润预计2024/2025/2026年分别为14,687/15,325/18,873百万元 [5] - 净利润预计2024/2025/2026年分别为13,036/14,109/17,411百万元 [5]