报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [3] 报告核心观点 - 公司上下游需求偏弱,订单与收入小幅下滑 [1] - 钢价下行导致单吨毛利下滑 [1] - 公司持续加大智能化改造投入,推动费用率上升 [1] 营业收入及盈利能力分析 - 2024年前三季度,公司实现营业收入158.9亿元,同比下降6.4%;实现归母净利润6.55亿元,同比下降26.3% [1] - 单三季度公司实现营业收入55.6亿元,同比下降5.7%;实现归母净利润2.28亿元,同比下降32.4% [1] - 2024年前三季度,公司新签订单金额为219亿元,同比下降4.3%;单三季度新签订单74.4亿元,同比下降4.2% [1] 毛利率及成本分析 - 7-9月钢材价格指数分别为97.0/92.7/92.9,环比-6.0%/-4.3%/+0.2%,呈现持续下行磨底趋势 [1] - 三季度钢结构产品单吨收入为4856元,环比下降2.2%;单吨成本4411元,环比下降0.4%;单吨毛利445元,环比下降17.3% [1] - 单三季度毛利率为9.21%,环比二季度下降1.59个百分点,同比上年同期下降3.10个百分点 [1] 费用率分析 - 2024年前三季度,公司期间费用率为6.68%,同比上升1.04个百分点 [1] - 其中,研发费用率为3.19%,同比增加0.68个百分点 [1] - 公司持续加大智能化改造的投入,前三季度累计研发费用5.1亿元,同比增加18.9% [1] 盈利预测调整 - 下调公司2024-2026年营业收入和归母净利润预测 [8][9] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为218.8/234.7/255.0亿元,归母净利润为8.80/9.34/10.21亿元 [9] - 下调毛利率预测,预测2024-2026年毛利率为10.5% [8] 同行业对比 - 公司2024-2025年预测PE分别为11.30X和10.65X,低于同行业均值19.73X和17.77X [6]