报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 尽管千禾味业短期受竞争加剧影响业绩承压，但看好公司通过内生渠道/组织策略迭代优化实现渠道下沉与外埠市场开拓，随着产品体系持续梳理资源投放愈加精准未来规模仍有扩张空间[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3千禾味业实现营收22.88亿元（同减2%），归母净利润3.52亿元（同减9%），扣非归母净利润3.47亿元（同减10%）其中2024Q3营收6.99亿元（同减13%），归母净利润1.01亿元（同减23%），扣非归母净利润1.00亿元（同减23%）2024Q3公司毛利率同增1pct至37.54%，销售/管理费用率分别同比+3pct/-1pct至14.93%/3.86%，净利率同减2pct至14.45%[2] 市场竞争与经营策略 - 2024Q3公司酱油/食醋营收分别为4.35/0.85亿元，分别同减14%/16%分区域来看2024Q3公司东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别为1.65/0.56/0.92/1.10/2.63亿元，分别同比-8%/持平/-21%/-18%/-12%，除南部区域同比平稳外其他区域均有下降分渠道来看2024Q3经销/直营渠道收入分别为4.68/2.18亿元，分别同比-17%/-0.4%，截止2024Q3末公司经销商数量为3424家，较2024年初净增加174家[3] 盈利预测 - 根据三季报调整2024 - 2026年EPS分别为0.49/0.56/0.64（前值为0.54/0.58/0.61）元，当前股价对应PE分别为25/22/19倍[4] 财务数据预测 - 预测2023 - 2026年主营收入（百万元）分别为3207/3232/3551/3911，增长率分别为31.6%/0.8%/9.8%/10.1%，归母净利润（百万元）分别为530/508/577/662，增长率分别为54.2%/-4.2%/13.5%/14.8%，摊薄每股收益（元）分别为0.52/0.49/0.56/0.64，ROE（%）分别为14.5%/12.5%/12.7%/13.1%[6]