公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 隆基绿能2024年三季度亏损环比收窄，BC电池发展可期，目标价为23.37元 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024Q1-3公司实现营收585.93亿元，同比-37.73%；归母净利润-65.05亿元，同比-155.62%；毛利率7.98%，同比-23.53pct [1] - 2024Q3公司实现营收200.64亿元，同比-150.14%，环比减亏；归母净利润-12.61亿元，同比-150.14%，环比减亏；毛利率8.60%，同比-12.17pct，环比+7.59pct [1] - 2024Q3投资收益为-3.53亿元，资产减值为-7.74亿元 [1] 公司业务发展 - 硅片出货82.80GW，电池组件出货55.39GW，其中单三季度分别出货38.37GW、21.39GW，环比均有所增长，美国出货占比偏低 [1] - 行业价格拐点已现，组件价格有望触底回升 [1] - 公司持续加大研发投入，BC二代产品即将进入量产期，预计2025年BC二代产品的出货量有望超过30GW [1] - 公司通过合资公司在美国建设产能，以规避贸易风险，预计美国出货量在明年将有显著提升 [1] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-72.52/70.85/88.78亿元，当前市值对应PE分别为-20/20/16倍，给予2025年25x PE，对应目标价23.37元，维持"推荐"评级 [1] 财务预测 - 2023A-2026E营业总收入分别为129,498/78,327/96,584/121,832百万元，同比增速分别为0.4%/-39.5%/23.3%/26.1% [1] - 2023A-2026E归母净利润分别为10,751/-7,252/7,085/8,878百万元，同比增速分别为-27.4%/-167.5%/197.7%/25.3% [1] - 2023A-2026E每股盈利分别为1.42/-0.96/0.93/1.17元，市盈率分别为14/-20/21/16倍 [1] 主要财务指标 - 2023A-2026E毛利率分别为18.3%/9.1%/18.7%/17.2%，净利率分别为8.3%/-9.3%/7.4%/7.3% [1] - 2023A-2026E ROE分别为15.3%/-12.0%/10.2%/11.6%，ROIC分别为13.8%/-11.6%/10.0%/11.3% [1] - 2023A-2026E资产负债率分别为56.9%/60.0%/56.9%/57.1%，债务权益比分别为32.8%/46.6%/42.5%/39.9% [1] - 2023A-2026E流动比率分别为1.4/1.4/1.5/1.6，速动比率分别为1.1/1.0/1.2/1.2 [1] - 2023A-2026E总资产周转率分别为0.8/0.5/0.6/0.7，应收账款周转天数分别为28/49/39/33，应付账款周转天数分别为58/97/74/59，存货周转天数分别为69/106/88/75 [1] - 2023A-2026E每股收益分别为1.42/-0.96/0.93/1.17元，每股经营现金流分别为1.07/-0.74/2.04/2.00元，每股净资产分别为9.30/7.95/9.15/10.06元 [1] - 2023A-2026E P/E分别为14/-20/21/16，P/B分别为2/2/2/2，EV/EBITDA分别为11/-58/12/10 [1]