投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调目标价至24.9元 [3][4] - 考虑到下游需求受益于政策提振、预期有所修复带动行业整体估值回升,给予2025年30X PE [3] 业绩表现 - 2024Q1-3公司营收5.11亿元、同比-17.50%,归母净利0.68亿元、同比-36.83% [3] - 2024Q3单季度营收1.83亿元、同比-9.19%,归母净利0.25亿元、同比-21.81% [3] - 部分品类原料采购价和终端销售价格有所企稳,叠加基数趋低,收入利润降幅实现收窄 [2][3] 成本和费用情况 - 2024Q3毛利率同比-0.3pct至25.9%,高货值的牛羊肉类收入占比下降、低货值的猪肉、家禽类占比上升 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比1.8/+1.0/持平/+3.9pct,销售端控费提效、管理费用新厂折旧摊销增加、财务费用理财利息收入减少 [3] - 2024Q3净利率同比-2.2pct至13.9% [3] 战略举措 - 持续升级门店、打造O2O模式,在部分门店导入抖音进行测试,提升门店服务覆盖面 [3] - B端加强对经销商专业帮扶、加大团餐开拓力度 [3] - 价格策略注重维持毛利率、提升品牌力,销量端期待需求逐步好转带来提振 [3] 风险提示 - 市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题 [3]