报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价41元 [2] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年前三季度,公司实现营业收入27.11亿元,同比下滑26.47% [1] - 归母净利润亏损11.76亿元,上年同期亏损12.23亿元 [1] - 归母扣非净利润亏损13.03亿元,上年同期亏损13.06亿元 [1] 企业用户构筑公司护城河 - 前三季度,企业级客户、政府客户、公检法司分布占主营比例为77.42%、16.07%、6.51%,企业级客户仍为公司收入主要来源 [2] - 百万级以上客户创收占营收比重超过67%,500万级以上大客户创收占营收比重接近50%,500万以上大客户单体创收增速超17% [2] 坚持提质增效,现金流管理助力健康发展 - 公司持续推进提质增效战略,前三季度费用总计同比下降23.63% [2] - 公司前三季度经营性现金流净额-13.70亿元,同比增加4.57亿元,改善措施效果显著 [2] 中国电子增持,战略协同加速 - 7月31日,中电金投拟增持公司5%的股份,10月9日已完成过户,目前中国电子合计控制公司23.10%的股份 [2] - 中国电子对奇安信的增持,双方未来将实现更为深入的战略协同,通过整合双方资源,助力中国电子保障国家网络安全,提升公司竞争力 [2] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为60.39/70.18/78.08亿元,归母净利润分别为0.82/2.33/3.82亿元 [2] 主要财务指标 - 2023-2026年毛利率分别为65.4%/60.4%/60.1%/59.7% [6] - 2023-2026年净利率分别为1.2%/1.4%/3.5%/5.1% [6] - 2023-2026年ROE分别为0.7%/0.8%/2.2%/3.5% [6] - 2023-2026年ROIC分别为0.7%/1.5%/2.8%/4.2% [6]