报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入24.83亿元（YoY -14.13%），归母净利润5.18亿元（YoY -47.89%），扣非归母净利润5.15亿元（YoY -48.79%）。其中，Q3实现营业收入7.85亿元（YoY -9.71%，QoQ -26.27%），归母净利润2.48亿元（YoY -10.71%，QoQ +31.46%），扣非归母净利润2.47亿元（YoY -12.41%，QoQ +31.88%），业绩超预期 [5] - Q3海外价格低位震荡，国内景气触底回暖。全球来看，随着两俄钾肥货运量的增加，全球钾肥供需逐步恢复至正常状态，供给端冲击下景气底部震荡。国内来看，Q3国内盐湖厂家控量发货，市场景气触底回暖 [5] - 公司当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量将超过10亿吨。2024年4月，公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，年底有望恢复第二个100万吨/年钾肥项目的正常生产。后续来看，公司有望实现500万吨/年钾肥产销规模，并将根据市场需求进一步扩建至700-1000万吨/年体量 [5] - 由于两俄钾肥陆续出货，全球钾肥景气快速回落，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计实现归母净利润7.43、12.54亿元（调整前为21.73、31.02亿元），同时新增2026年盈利预测，预计实现归母净利润18.23亿元 [5][6] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入24.83亿元（YoY -14.13%），归母净利润5.18亿元（YoY -47.89%），扣非归母净利润5.15亿元（YoY -48.79%） [5] - 2024年预计实现营业收入35.23亿元（YoY -9.6%），归母净利润7.43亿元（YoY -39.9%） [6] - 2025年预计实现营业收入55.05亿元（YoY +56.3%），归母净利润12.54亿元（YoY +68.9%） [6] - 2026年预计实现营业收入77.06亿元（YoY +40.0%），归母净利润18.23亿元（YoY +45.4%） [6]