报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业总收入99.42亿元,同比增长18.8%;归母净利润30.86亿元,同比增长17.1% [5] - 2024年第三季度单季公司实现营业总收入26.37亿元,同比增长10.1%;归母净利润6.24亿元,同比增长6.6% [5] 产品结构持续提升 - 特A+类产品收入同比增长11.7%,占比提升至68.8% [5] - 特A类产品收入同比增长9.6% [5] - A类/B类/C类+D类产品收入分别同比增长7.7%/-11.9%/-17.8% [5] 省外市场表现亮眼 - 2024年第三季度省外收入同比增长23.0%至2.04亿元 [6] - 省内市场持续深耕,其中苏中/淮安市场表现优于整体,分别同比增长12.9%/10.1% [6] - 经销商网络持续拓展,2024年第三季度净增143个至1193个,其中省内/省外分别增长54/89个 [6] 盈利能力有所承压 - 2024年第三季度毛利率同比下降5.14个百分点至75.6%,或与货折力度提升有关 [6] - 销售费用率同比下降3.90个百分点至20.6%,毛销差同比下降1.24个百分点至55.0% [6] - 公允价值变动收益提升对冲盈利下行,2024年第三季度归母净利率同比下降0.78个百分点至23.7% [6] - 现金流有所承压,2024年第三季度销售回款/经营性净现金流分别同比下降1.8%/16.9% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.88、3.31、3.73元/股 [7] - 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为57.60-72.01元,维持"优于大市"评级 [7] [5][6][7]