报告公司投资评级 - 报告给予中科蓝讯"增持"评级 [1] 报告的核心观点 营收增长显著，新客户+新赛道值得期待 - 2024年前三季度公司实现营业收入12.48亿元，同比增长18.91%，实现归母净利润2.07亿元，同比增长4.80% [1] - 公司3Q24单季度实现营业收入4.57亿元，同比增长15.27%，环比增长6.77%，单季度归母净利润0.72亿元，同比减少15.10%，环比减少9.63%，单季度扣非归母净利润0.65亿元，同比增长19.34%，环比增长2.36% [1] 蓝牙耳机新兴市场方兴未艾，公司高性价比优势助力品牌客户拓展 - 蓝牙耳机技术已基本成熟，产品趋于标准化，在欧美等成熟市场渗透率已见顶，但在经济水平略低的新兴市场渗透率远低于全球平均水平 [1] - 未来经济水平提升以及产业链成熟带来的蓝牙耳机价格下探，双重因素作用下新兴市场有望加速起量 [1] - 公司在高性价比领域深耕多年，竞争优势明显，当前各终端品牌价格下探为公司拓展品牌客户带来利好 [1] 持续加大研发力度，新品开拓AIOT赛道提升毛利率水平 - 公司高度重视研发创新，2024Q3研发费用率8.33%，已连续8个季度处于8%以上的高水位 [1] - 公司立足TWS市场，通过加强对创新芯片的研发逐步打开AIOT赛道，提升公司的综合毛利率水平 [1] - 公司已完成蓝牙音箱、智能穿戴、BLE芯片、玩具语音芯片等AIOT领域的全面布局 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为18.5/24.0/27.3亿元 [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3.07/3.81/4.85亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预测分别为23.5%/24.0%/26.3% [3] - 2024-2026年ROE预测分别为7.5%/8.5%/9.8% [3] - 2024-2026年EPS预测分别为2.55/3.16/4.03元 [3] - 2024-2026年PE预测分别为28.82/23.22/18.21倍 [3]