报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 收入稳定增长，盈利短期承压。2024Q3单季营收189.26亿元，同比+6.37%；归母净利润26.40亿元，同比-7.96%；实现毛利率29.52%，环比+0.02pct；实现净利率14.16%，环比-1.81pct。收入增长主要系国内外光伏逆变器、储能需求持续向好，但汇率等因素影响盈利能力[1] - 存货环比大幅增加，现金流环比转正。截至2024Q3末，公司存货有321.51亿元，同比+19.7%，较2024年中报增加+14.3%。2024年前三季度经营性净现金流8.04亿元，其中Q3经营性净现金流34.08亿元，环比转正[1] - 储能系统集成龙头，未来增长空间广阔。公司是国内储能系统集成龙头，是少数PCS具备全球并网能力的集成商。公司树立全球化的发展战略，海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW，储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电市场。未来公司将持续深耕全球市场，不断拓展市场份额[1] - 公司是光伏逆变器及储能系统龙头，有望广泛受益于全球需求增长。预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为119.84/132.36/157.53亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为15.3/13.9/11.6倍。选取盛弘股份、德业股份、上能电气作为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE均值为21.7/16.0/12.5倍，公司当前估值合理[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现营收499.46亿元，同比+7.61%；归母净利润76.00亿元，同比+5.21%；其中，2024Q3单季营收189.26亿元，同比+6.37%；归母净利润26.40亿元，同比-7.96%[1] - 截至2024Q3末，公司存货有321.51亿元，同比+19.7%，较2024年中报增加+14.3%。2024年前三季度经营性净现金流8.04亿元，其中Q3经营性净现金流34.08亿元，环比转正[1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为119.84/132.36/157.53亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为15.3/13.9/11.6倍[1] 行业地位 - 公司是国内储能系统集成龙头，是少数PCS具备全球并网能力的集成商[1] 市场战略 - 树立全球化的发展战略，海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW，储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电市场。未来将持续深耕全球市场，不断拓展市场份额[1]