投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至63.2元(目标价上调主要来自可比公司估值提升) [4] 收入端 - 收入确认存在错期,Q4值得期待 [12] - 扫地机预计整体双位数下滑,其中主要受到国内市场下滑拖累,海外市场欧洲势头向好,增长延续,但美国和亚太市场存在清库存的短期影响 [12] - 洗地机预计同比增长,其中国内市场预计实现双位数增长,美国市场受到清洁电器大盘Q3走弱而有所拖累 [12] - Q4双十一叠加国家补贴,扫地机各企业基本能够参与到线上补贴活动中,产品处于供不应求的状态,Q4内销收入有望提振 [12] 利润端 - 短期费用投放提前,Q4有望收缩 [13][15] - 公司Q3毛利率环比下滑较多主要受到海外渠道清库存影响 [13] - 国内维度,由于产品降本在持续进行,预计扫地机毛利率(国内口径)实现较大的提升 [13] - 公司Q3销售费用率提升较多,但全年维度销售费用率仍有节省,预计Q4国补也能为公司口径的利润率带来正向的拉动 [15] 资产及现金流 - 周转速度加快 [16] - 公司Q3期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为159.75、40.27和138.64天,同比-1.02、-5.09和-9.7天 [16] - 公司Q3经营活动产生的现金流量净额为-1.43亿元,同比减少0.46亿元 [16] 风险提示 - 汇率波动风险、关税存在不确定性 [18]