报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 前三季度营收同比增长33%,归母净利润同比增长12%,主要受益于生成式人工智能等应用对云基础设施需求增加,下游AI服务器需求增长强劲,云计算业务收入快速增长[1] - 单季度收入创历史新高,三季度净利润受汇兑影响[1] - AI服务器营收持续高增,通用服务器需求回暖,云服务商营业收入同比增长76%[1] - 通信及移动网络设备收入稳步提升,400/800G高速交换机营收快速增长[1] 分产品营收占比及毛利率 - 公司分产品营收占比中,云计算业务占比逐年提升,2022年达到46%[6][7] - 公司分产品毛利率中,云计算业务毛利率最高,2022年达到50%左右[7] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5810.86/6801.37/7657.82亿元,归母净利润分别为247.53/290.27/338.67亿元[2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为16.6/14.1/12.1倍[2] - 预计2024-2026年ROIC分别为18%/20%/21%,ROE分别为16%/18%/19%[2] 风险提示 - 新产品拓展不及预期,下游需求不及预期,客户导入不及预期等[1]