报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予目标价71元/股,对应25年36倍PE [2] 报告核心观点 - 国内业务方面,公司以弗列加特为代表的高端化成果瞩目,盈利能力再度提升。麦富迪前三季度销售额同比增长36%,高端品牌弗列加特前三季度销售额同比增长290%,单三季度增长200%。弗列加特双十一开卖4小时成交同比大涨近230%,位列淘宝天猫宠物开卖4小时成交金额增速、订单量增长排行榜榜首。受益于高端品牌的提升,公司盈利能力不断增强,前三季度毛利率/净利率为41.98%/12.85%,同比+6.21/2.72pct。[2] - OEM/ODM业务方面,业务成熟,基地稳健。24Q3我国宠物食品出口金额同比+20.9%,23年美国宠物产业规模达到1470亿美元(yoy+7.46%),预计24年达到1506亿美元,需求景气延续。公司与沃尔玛、品谱等国际企业合作深入,布局北美、欧洲、日韩等地,业务成熟且有望保持稳定,预计24Q4代工业务延续稳健增长。[2] - 销售费用持续坚定投入,把握市占率提升窗口期。公司24年前三季度销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为18.92%/5.78%/1.63%/-0.48%,同比+3.01/+0.41/-0.16/-0.03pct。销售费用显著提升的原因主要系公司自有品牌收入占比及直销渠道占比增加,相应的业务宣传费和销售服务费增加。[2] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度实现营收36.71亿元,同比增长17.96%;归母净利润4.70亿元,同比增长49.64%。2024Q3实现营收12.45亿元,同比增长18.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长49.11%。[1] - 公司发布2024年前三季度利润分配预案:以截止2024年9月30日的公司总股本4.00亿股为基数,向全体股东每10股派红利2.5元(含税),共计1亿元(含税)。[1] - 根据财务预测,公司2024-2026年营业收入分别为53.37/65.78/79.60亿元,同比增速分别为23.3%/23.3%/21.0%;归母净利润分别为6.18/7.91/10.45亿元,同比增速分别为44.0%/28.0%/32.1%。[3]