报告公司投资评级 - 报告给予春立医疗“推荐（维持）”评级[1] 报告的核心观点 - 春立医疗24Q1 - 3营业收入5.08亿元（-35.84%）归母净利润0.61亿元（-66.14%）扣非净利润0.44亿元（-72.82%）24Q3营业收入1.28亿元（-49.03%）归母净利润 - 0.18亿元扣非净利润 - 0.22亿元业绩受集采干扰[1] - Q3业绩受集采干扰营收、毛利率下降和费用率提高导致Q3亏损但持续完善产品线预计集采影响24年结束后续有望重回高增长[2] - 预计公司24 - 26年归母净利润为1.4、2.8、3.5亿元（24 - 26年原预测值为2.7、3.3、3.9亿元）同比 - 49.5%、+99.5%、+24.2%EPS分别为0.37、0.73、0.91元对应PE分别为37、19和15倍给予2025年27倍估值对应目标价约20元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标方面 - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为1209、885、1076、1300同比增速分别为0.6%、-26.7%、21.5%、20.9%归母净利润（百万）分别为278、140、280、348同比增速分别为 - 9.7%、-49.5%、99.5%、24.2%每股盈利分别为0.72、0.37、0.73、0.91元市盈率分别为19、37、19、15倍[3] - 2024Q3公司毛利率为62.70%（-4.26pct）销售费用率为40.56%（+13.97pct）管理费用率7.84%（+3.88pct）研发费用率为24.98%（+9.00pct）财务费用率1.50%（+2.90pct）[2] - 2023 - 2026年资产负债率分别为21.1%、18.2%、18.8%、19.9%债务权益比分别为3.3%、3.3%、3.0%、2.8%流动比率分别为4.4、5.1、4.9、4.5速动比率分别为3.8、4.5、4.2、3.9总资产周转率分别为0.3、0.2、0.3、0.3应收账款周转天数分别为133、143、114、118应付账款周转天数分别为251、280、224、223存货周转天数分别为376、543、435、431[6] 公司业务方面 - Q3业绩受集采干扰国家组织的人工晶体类及运动医学类耗材集中带量采购于2023年11月在天津开标公司运动医学产品全线中标2024年5月人工关节集中带量采购接续采购在天津开标并公布中选结果公司髋关节三个产品系统以及全膝关节系统全线中标集采结果公布后公司产品售价下降对24Q3业绩造成影响[2] - 2024年8月公司的骨科手术导航系统长江INS - 1项目上榜2024年10月公司的椎间孔镜手术器械、一次性使用无菌关节镜入路套管获批关节、脊柱、运动医学、创伤、口腔等产品线持续丰富[2] - 预计运动医学集采和关节续标对公司的渠道退换货影响将在24年结束后续随着集采加速国产替代、人口老龄化推动国内骨科手术量持续较快增长、海外业务快速拓展公司有望重回高增长[2] 公司基本数据方面 - 总股本（万股）为38356.85已上市流通股（万股）为7929.47总市值（亿元）为52.89流通市值（亿元）为10.93资产负债率（%）为19.98每股净资产（元）为7.2912个月内最高/最低价为29.99/10.48[4]