报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[3] 报告的核心观点 工程机械行业拐点将至，公司作为领军企业有望受益 随着万亿增发国债项目相继启动，市场需求端逐渐趋于稳定,以及大规模的设备更新政策加快了老旧设备的淘汰进程,激发了部分新设备的更新需求。2024年1-9月国内挖机销量7.4万台,同比+8.62%,整体挖机内销呈现底部回暖趋势。公司作为行业内的领军企业,有望充分受益。[1] 海外收入与新兴业务收入占比提升,有望促进盈利水平上升 公司发力海外市场,海外营收占比持续提升,截至2024年H1公司海外营收占比为44.13%(同比+3.38pct)。且海外业务高毛利率为24.41%,显著高于国内毛利率2.72pct,拉动整体毛利率提升。2024年Q3毛利率为25.54%(同比+2.53pct)。此外,公司积极开拓高毛利板块的高空作业平台、矿山机械等业务,24H1公司高空作业机械、矿业机械毛利率分别达到31.25%、24.11%,两种新兴业务收入占比的提高有望促进整体盈利水平上升。[1][2] 费用管控率良好,经营性现金流持续改善 2024年Q3公司实现销售净利率8.31%(同比+1.95pct),盈利能力持续提升。费用方面,期间费用率为16.55%(同比-2.13pct),整体费用管控率良好。2024年Q1-Q3,公司经营性现金流净额为20.44亿元(同比+24.45%),经营性现金流进一步改善。[2] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为988.58、1103.92、1262.99亿元,EPS分别为0.55、0.68、0.89元,当前股价对应PE分别为14.9、12.0、9.2倍。[3]