报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 2024Q3单季度实现营收415.82亿元，同环比分别+636.3%/+8.1% [2] - Q3归母净利润为24.13亿元，环比+71.8%（2023Q3为-9.5亿元） [2] - Q3扣非归母净利润为23.25亿元，环比+75.7%（2023Q3为-11.3亿元） [2] - 量增下营收环比改善明显 [3] - 2024Q3赛力斯公告口径销量13.36万辆，同环比+199.6%/+9.8% [3] - 问界品牌批发销量为11.04万辆，同环比+679.5%/+11.9% [3] - ASP由于M9交付占比下降至45%而下滑至31.12万元，环比-1.6%，但同比实现145.8%大幅增长 [3] 盈利能力持续向好 - 毛利率25.53%，同环比分别+18.0/-1.9pct，环降主要原因为会计政策调整 [3] - 剔除会计政策影响后毛利率为26.9%，环比-0.6pct，微降主因为M9销量占比环降4pct [3] - 销管研费用率分别为11.1%/2.5%/3.7%，同比分别-5.5/-3.4/-3.7pct，环比分别-4.3/+0.6/-1.2pct [3] - 销售费用率环比改善较多主因同样为会计政策调整影响 [3] - 研发费用率环降1.2pct，研发整体规模下滑 [3] - 财务费用为-1.7亿元，目前公司出口规模较少，受汇兑影响较小 [3] - 合并报表口径单车盈利1.81万元，环比+56.4% [3] - 净利率为5.8%，同环比分别+22.6/+2.2pct，环比改善明显 [3] 盈利预测及投资评级 - 上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至62/110/159亿元 [4] - 对应PE为27/15/10x [4] - 维持公司"买入"评级 [4]