报告投资评级 - 优于大市维持 [1] 报告核心观点 - 中国人寿Q3净利润超高增长，NBV增速继续提升，人力规模拐点向上队伍质态改善，受股市低位反弹带动投资收益大幅提升，估值仍低 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 前三季度归母净利润1045亿元，可比口径下同比+194%，Q3单季662亿元，上年同期为亏损6.1亿元 [5] - Q3末归母净资产较年中+14.8% [5] - 可比口径下NBV前三季度同比+25.1% [5] - 前三季度新单保费、新单期缴和十年期及以上保费分别同比+0.4%、+6.8%、+17.7%，Q3单季分别同比+46.4%、+85.5%、+74.9%，前三季度十年期及以上保费占首年期交比重同比+4.3pct至46.4% [5] - 总人力2023末、2024H1、2024Q3分别为69.4万人、68.5万人、69.4万人，较年初持平，较年中+1.3%，个险人力2023末、2024H1、2024Q3分别63.4万人、62.9万人、64.1万人，较年初+1.1%，较年中+1.9%，公司绩优人力规模和占比持续实现双提升，个险月人均首年期交保费同比提升17.7% [6] - 投资资产达6.36万亿元，较年初+12.3%，净投资收益达到1447亿元，同口径同比+3.9%，总投资收益达到2614亿元，同口径同比+152%，净、总投资收益率分别为3.26%、5.38%，上年同期数据为3.81%、2.81%，由于存在准则差异，不宜直接对比，前三季度公允价值变动损益达1477亿元（可比口径去年同期为-121亿元），其中Q3单季增加999亿元（去年同期-246亿元） [7] 估值情况 - 截至2024年11月1日，公司股价对应2024E PEV 0.9x，给予1.0 - 1.1倍2024E PEV，合理价值区间47.59 - 52.35元 [7] 财务预测情况 - 营业收入2024E、2025E、2026E分别为463996百万元、497523百万元、537857百万元，同比增长34.59%、7.23%、8.11%，净利润2024E、2025E、2026E分别为115605百万元、115890百万元、122396百万元，同比增长150.33%、0.25%、5.61%，EPS 2024E、2025E、2026E分别为4.09元、4.10元、4.33元，BVPS 2024E、2025E、2026E分别为19.60元、21.91元、24.35元，EV 2024E、2025E、2026E分别为47.59元、50.91元、54.52元，1YrVNB 2024E、2025E、2026E分别为1.60元、1.74元、1.89元 [8]