报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现优异,盈利能力持续提升 - 24Q1-3公司实现营收687.26亿元,同比-4.11%;实现归母净利润53.09亿元,同比+9.71% [2] - 24Q3实现归母净利润16.03亿元,同比+28.28%,归母净利率8.4%,同比+2.27pct,环比+0.13pct [2] - 2401-3毛利率23.63%,同比+0.72pct,较上半年增长0.74pct [2] - 毛利率变动主要由于挖机/矿机/高机等高增长板块毛利率提升,高质量大客户占比提升,海外占比继续提高,以及采购降本效果逐渐显著 [2] 行业内销持续回暖,海外拓展态势良好 - 内需层面:24年前三季度土方机械恢复表现较优,挖掘机内销9月同比增速+2.5%,1-9月累计同比增速+8.6% [3] - 海外层面:1-9月挖机出口累计同比增速-9%,但以南美、非洲和印度为代表的新兴国家基建、采矿、住房建造等需求依旧旺盛,中企拓展空间依旧较大 [3] 费用管控效率继续提升,现金流稳健 - 24Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别7.43%/3.76%/4.31%/1.05%,同比分别-0.20/-0.25/+0.15/-1.83pct [3] - 24Q1-3经营性现金流净额达到20.44亿元,较23年同期增加4亿,经营现金流占净利润比例较23年同期+0.04 [3] - 24Q1-3应收款项/长期应收款分别469/47亿,较24H1下降28.5亿和基本持平,较23年同期分别下降1.7亿和1.4亿 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年实现归母净利润64.0/79.1/94.8亿元,对应24-26年PE为15/12/10倍 [4] - 维持"推荐"评级 [4]