报告投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司核心单品正在企稳修复 [1] - 呼吸品类正处于去库存周期,明年有望迎来拐点 [2] - 心脑品类行业承压下表现相对稳健,毛利率有望在明年修复 [2] - 公司创新中药研发管线稳步推进,新药上市有望贡献增量 [2] 财务数据总结 - 2024年公司实现营业收入90亿元(-12.8% yoy),归母净利润9亿元(-33% yoy) [1][3] - 2025-2026年公司营收和利润有望恢复增长,分别达到100.8亿元(+12% yoy)和130亿元(+20% yoy) [3] - 公司毛利率预计2024年为53.4%,2025-2026年有望逐步提升至54.3%和55.4% [3] - 公司ROE预计2024年为7.6%,2025-2026年有望提升至8.6%和9.6% [3] 估值分析 - 公司合理市值382亿元,对应目标价22.8元 [1] - 对存量业务采用PE估值法,给予2025年目标PE 20x [1] - 对创新中药采用peak sales倍数法估值,给予3倍PS [1]