报告公司投资评级 - 维持增持评级,预测20242026年公司分别实现归母净利润7.31、8.27、9.23亿元,分别同比增长-9.7%、13.2%、11.6%,当前股价对应2426年的PE分别为33x、29x、26x [6] 报告的核心观点 预调酒业务承压 - 2024Q3公司预调鸡尾酒业务营业收入同比下降6.6%,受去年同期强爽高基数以及今年终端消费相对疲软等因素影响,收入承压 [7] - 从结构上看,预调酒中强爽/微醺/清爽占比分别为5:3:2,清爽得益于新品上市实现较好增长,微醺实现正增长,而强爽的老品在高基数下表现相对承压 [7] - 2024Q3公司实现归母净利率22.67%,同比下降5.4pct,主要是由于销售费用率上升导致 [7] 关注未来威士忌业务表现 - 公司未来威士忌业务将以调和型威士忌为主,面向广泛的年轻消费群体,重点推动体验式营销提升消费者认可度,实现消费人群扩容 [8] - 公司在RTD赛道积累了丰富的产品营销经验,若未来威士忌新品放量,将有望成为公司的第二增长点 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入23.86亿元,同比下降2.88%;归母净利润5.74亿元,同比下降13.67% [6] - 预测2024~2026年公司分别实现营业收入31.91、35.08、37.96亿元,归母净利润7.31、8.27、9.23亿元 [5] - 2024年公司预计实现毛利率67.4%,ROE17.9% [5] 行业地位及竞争优势 - 百润在预调酒行业品牌先发优势明显,研发实力强劲,高管团队在预调酒领域耕耘二十年,行业经验丰富 [6] - 公司香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同,产品端"358"产品矩阵实现突破性发展,二、三级引擎逐渐成形 [6]