报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 惠泰医疗2024Q1 - Q3营业收入15.25亿元同比增长25.63% 归母净利润5.28亿元同比增长30.97% 扣非后归母净利润5.08亿元同比增长41.08% 2024Q3营业收入5.24亿元同比增长23.05% 环比下滑3.99% 归母净利润1.86亿元同比增长27.24% 环比下滑8.31% 扣非后归母净利润1.80亿元同比增长53.18% 环比下滑5.68% Q3业绩符合预期环比增速波动受手术淡季影响利润端增速快于收入端受毛利率提升和期间费用率改善影响[1] - 电生理装机进展顺利手术量稳步提升海外电生理高速增长2024Q3国内增速5%海外增速118%海外收入体量小增长空间大2024Q3完成电生理手术量约3900例同比增长25% 前三季度累计完成11356台手术2024Q3实现装机22台前三季度累计装机135台[1] - 海内外双轮驱动成长海外本地化建设持续加速截至2024H1共取得15个产品的欧盟CE认证并在90多个国家和地区完成注册和市场准入海外收入快速增长2024H1海外收入1.16亿元同比增长19.73% 独联体地区同比增长124% 欧洲地区同比增长51% 亚太拉美中东非等地区同比增长显著海外冠脉及外周自主品牌和电生理自主品牌增长靓丽2024H1冠脉及外周自主品牌同比增长43.77% 电生理自主品牌同比增长63.04%[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为20.83、27.27、35.78亿元分别同比增长26.2%、30.9%、31.2% 归母净利润分别为7.08、9.45、12.53亿元分别同比增长32.6%、33.5%、32.6% 对应PE分别为52X、39X、29X[1] 财务指标相关 - 2022A - 2026E营业收入分别为1216、1650、2083、2727、3578百万元增长率分别为46.7、35.7、26.2、30.9、31.2% 归母净利润分别为358、534、708、945、1253百万元增长率分别为72.2、49.1、32.6、33.5、32.6% EPS最新摊薄分别为3.68、5.49、7.27、9.71、12.88元/股净资产收益率分别为19.0、26.6、27.5、28.1、28.2% P/E分别为102.6、68.8、51.9、38.8、29.3倍P/B分别为20.8、19.3、14.8、11.1、8.3倍[2] - 2022A - 2026E经营活动现金流分别为367、689、547、1019、1083百万元净利润分别为340、522、694、936、1253百万元折旧摊销分别为44、59、56、73、93百万元财务费用分别为 - 3、 - 3、 - 21、 - 28、 - 42百万元投资损失分别为 - 21、 - 23、 - 14、 - 17、 - 19百万元营运资金变动分别为 - 34、100、 - 168、56、 - 203百万元其他经营现金流分别为41、34、0、0、0百万元投资活动现金流分别为 - 135、582、 - 132、 - 168、 - 233百万元资本支出分别为143、202、89、113、160百万元长期投资分别为 - 39、798、 - 1、0、2百万元其他投资现金流分别为 - 30、1582、 - 44、 - 55、 - 70百万元筹资活动现金流分别为 - 295、 - 246、 - 152、 - 94、 - 95百万元短期借款分别为14、40、 - 38、0、4百万元长期借款分别为 - 8、 - 1、7、3、2百万元普通股增加分别为0、0、30、0、0百万元资本公积增加分别为 - 255、 - 289、 - 30、0、0百万元其他筹资现金流分别为 - 45、3、 - 122、 - 96、 - 101百万元现金净增加额分别为 - 61、1027、263、757、755百万元[8] - 2022A - 2026E利润表相关数据如营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用研发费用财务费用资产减值损失其他收益公允价值变动收益投资净收益资产处置收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDA EPS等数据呈现不同变化趋势[9][10] 股票信息相关 - 行业为医疗器械前次评级为买入11月1日收盘价377.23元总市值36715.31百万元总股本97.33百万股其中自由流通股100.00% 30日日均成交量1.39百万股[3]