报告公司投资评级 - 报告维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司 Q3 实现营收 2.50 亿元，同比增加 27.25%，环比增加 3.85%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比增加 30.10%，环比增加 2.40% [1] - 公司前三季度实现营收 6.94 亿元，同比增加 35.79%；实现归母净利润 1.85 亿元，同比增加 48.10% [3] 产品结构和研发投入 - 公司持续优化产品结构，高阶品占比不断提升，带动公司业绩增长 [4] - 公司第三季度研发投入为 1416 万元，同比增加 4.15%，占营业收入比例为 5.66% [4] 行业发展趋势 - HBM 市场仍处于高成长阶段，随着 AI 服务器持续布建，GPU 算力与存储器容量都将迎来升级，推动了 HBM 规格和容量的提升 [4] - 据微软预估，受人工智能需求催化，HBM 需求将大幅增加，至 2029 年时 HBM 需求将增长 35 倍多 [4] 财务数据和估值 - 预计公司 2024-2026 年分别实现净利润 2.55、3.14、3.84 亿元，EPS 分别为 1.37、1.69、2.07 [3] - 对应公司 10 月 30 日收盘价 52.47 元，2024-2026 年 PE 分别为 38.3、31.1、25.4 [3] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 662、712、955、1155、1343 百万元，同比增长 6.0%、7.5%、34.2%、20.9%、16.3% [6][8] - 公司 2022-2026 年净利润分别为 188、174、255、314、384 百万元，同比增长 8.9%、-7.6%、46.3%、23.2%、22.5% [6][8] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 39.2%、39.3%、42.1%、42.7%、44.3%，净利率分别为 28.4%、24.4%、26.7%、27.2%、28.6% [6][8][9] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 15.3%、12.9%、16.9%、18.2%、19.1%，ROIC 分别为 14.0%、11.2%、14.4%、16.0%、17.2% [9] - 公司 2022-2026 年 P/E 分别为 51.8、56.0、38.3、31.1、25.4，P/B 分别为 7.9、7.2、6.5、5.6、4.8 [6][9]