报告公司投资评级 公牛集团维持买入评级 [9] 报告的核心观点 1. 传统业务增速放缓,行业压力渐显 [4][5] 2. 毛利率小幅下降,销售费用率有所提升 [5] 3. 传统业务领域具备深厚的制造和渠道壁垒,竞争力持续提升 [6] 4. 新战略业务快速拓展,国际化业务创新变革可期 [7] 分业务总结 1. 电连接业务单季度个位数增长,增速略有放缓 [4] 2. 智能电工照明业务中个位数增长,其中墙开增速高个位数,照明业务增速降幅较明显 [4] 3. 新能源业务(充电桩/枪)单季度实现翻倍以上增长,延续较优表现 [4][7] 4. 公司持续推出新品类和新产品,如Z世代转换器、蝶翼超薄开关二代等,打造全屋安全用电解决方案 [6] 5. 公司渠道端综合化方向升级,引入新零售模式,4.0旗舰店起量快,Q4将叠加新零售打法打造家装节等活动 [6] 6. 新能源业务渠道快速拓展,终端网点新增约5千多家至2.2万余家,运营商客户新增约700多家至2200余家 [7] 7. 储能业务持续创新,推出无极家用充电桩,在智能化和美学设计方面为行业标杆 [7] 8. 智能无主灯新推多个产品线,打造标杆店提升运营能力 [7] 9. 国际事业部不断创新变革,加大海外客户合作和资源要素整合力度,海外团队本土化建设、产品研发上市正有序进展中 [7]