报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 短期看,四季度伴随着国家各项政策积极推进,商旅出行需求有望持续恢复,今年国庆节假日期间(10月1-7日),公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为254元,按可比口径同比增长4.5%,展现了文旅需求的韧性 [6] - 长期看,公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间,高存量储备店为新店开拓打下坚实基础,如家NEO等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.56、9.72、10.98亿元,对应PE为18.46、16.26、14.39倍 [6] 门店经营情况 - 2024Q3公司新开门店385家,净开门店273家,其中经济型/中高端分别净增40/118家,占整体比例14.65%/43.22%,三季度末中高端门店占整体门店比例同比提升2.6pct至29.1% [4] - 2024Q3标准品牌新开店232家,占全部新开店比例60.3%,展现公司在快速拓店同时对门店结构质量的关注 [4] - 公司完成了商旅2.5迭代产品的样板间打造及发布,有望与如家4.0迭代新品共同推进门店质量升级 [4] 经营业绩情况 - 2024Q3公司全部酒店RevPAR170元,同比下降7.8%,ADR为244元,同比下降5.5%,Occ为69.7%,同比下降1.8pct [5] - 不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR195元,同比下降6.0%,ADR为264元,同比下降4.7%,Occ为73.9%,同比下降1.0pct [5] - 2024Q3公司毛利率与净利率分别为43.09%/16.91%,同比分别-2.33/-0.85pct,净利率回落幅度相对较低主要受益于公司整体费用率同比改善 [5]