报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩略低于市场预期 - 公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入23.86亿元,同比-2.88%,实现归母净利润5.74亿元,同比-13.67% [2] - 分产品看,2024Q3单季度预调酒业务收入同比-6.6%,主因市场需求疲弱,但Q3收入降幅环比Q2收窄,预计Q3单季度清爽实现增长,强爽仍有所承压 [2] - 2024Q3单季度毛利率为70.18%,同比+0.75pct,毛利率改善预计主要归因于产品结构的优化;净利率22.67%,同比-5.39pct,下滑主因费用率的增加 [2] 预调酒为基,威士忌助成长 - 在预调酒领域公司当前已经初步打造出3-5-8度产品矩阵,实现了全消费人群的覆盖,在饮酒个性化的驱动下,看好公司预调酒业务持续放量 [2] - 公司将于11月中旬发布国内首款威士忌产品,开启中国威士忌的元年,考虑到威士忌符合年轻人饮酒个性化的需求,在公司突出产品高性价比的策略带动下,看好其自下而上做高中国威士忌产业天花板,从而实现中长期超额收益 [2] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年营业收入3,270百万元,同比增长0.2% [8] - 2024年归母净利润782百万元,同比下降3.4% [8] 盈利能力 - 2024年毛利率70.0%,较2023年提升3.3个百分点 [8] - 2024年EBIT利润率30.2%,较2023年下降1.3个百分点 [8] - 2024年净利率23.9%,较2023年下降0.8个百分点 [8] 估值水平 - 2024年PE为31.15倍,2025年PE为27.47倍 [8] - 2024年PB为5.58倍,2025年PB为5.18倍 [8]