报告评级 - 报告给出了"买入(维持)"的投资评级[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营收687.26亿元,同比-4.11%;实现归母净利润53.09亿元,同比+9.71%;实现扣非后归母净利润48.89亿元,同比+11.85%。Q3单季度,公司实现营收190.94亿元,同比-6.37%,环比-25.00%;实现归母净利润16.03亿元,同比+28.28%,环比-23.84%;实现扣非后归母净利润15.94亿元,同比+59.91%,环比-12.80%。[3] - 收入结构优化,盈利能力持续提升。24Q3单季度公司的毛利率/净利率分别为25.54%/8.31%,分别同比+2.54/+1.95个百分点,环比+2.66/-0.06个百分点,盈利能力持续改善或因公司国际化收入占比提升叠加矿机和高空作业机械等高毛利率产品收入占比提升。[4] - 经营质量提升,现金流和资产负债率均改善明显。公司前三季度经营活动净现金流为20.44亿元,同比+24.45%;前三季度资产负债率为63.84%,较去年同期下降1.40个百分点。[4] - 完善国际化战略布局,高端产品发展后劲持续增强。24H1公司海外市场收入219亿,同比增4.8%,收入占比达44%,同比提升3.37个百分点。24H1高端产品收入同比增长10%以上,收入占比超32%,同比增长4个百分点,其中新能源产品进入增长快车道,收入同比增长26.76%。[5] 财务数据预测 - 我们预计2024-2026年公司实现营收分别为939.97/1039.35/1168.18亿元,分别同比增长1.24%/10.57%/12.39%;实现归母净利润分别为62.42/79.53/97.04亿元,分别同比增长17.19%/27.42%/22.01%。[5] - 公司2023-2026年主要财务指标如下:毛利率分别为22.4%/23.2%/23.5%/23.7%;净利率分别为5.7%/6.6%/7.7%/8.3%;净资产收益率分别为9.5%/10.4%/12.1%/13.4%;资产负债率分别为64.5%/63.7%/63.0%/62.2%。[10]