报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 冲泡收入有所承压，果茶增速亮眼 - 公司2024年前三季度实现营业收入19.4亿元，同比下降2%；实现归母净利润0.2亿元 [2] - 冲泡收入下降8.3%，即饮收入增长7.9%，其中果茶收入同比增长40%+ [2] - 公司持续推动对奶茶产品的创新升级，推出原叶现泡轻乳茶、原叶现泡奶茶新品，试销效果较好 [2] - 公司通过增加冰冻化陈列、进入零食量贩及学校终端、建设礼品场景等方式实现果茶高增长 [2] 毛利率提升，净利率稳中有增 - 2024年前三季度毛利率34.6%，同比提升2.4个百分点，主要由于原材料价格下降、公司持续降本增效 [3] - 24Q3净利率6.2%，同比提升0.3个百分点 [3] 高管增持彰显信心，扩大股权激励范围 - 2024年6月，公司4位董事、高级管理人员完成增持144万股，增持金额2036万元 [3] - 公司向16名核心员工授予266万份股票期权，扩大股票期权激励范围 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元，EPS分别为0.75元、0.89元、1.05元 [4] - 对应动态PE分别为17倍、15倍、12倍 [4] - 预计2024-2026年EBITDA分别为459.43百万元、509.14百万元、590.55百万元 [6] - 预计2024-2026年ROE分别为8.69%、10.13%、11.37% [6]