报告投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩有增有减，24Q3收入2.5亿同减17%，归母净利0.13亿同增2.1%，扣非后归母净利 -0.06亿同减152%；24Q1 - 3公司收入10.8亿同减6.5%，归母净利0.9亿同减16%，扣非后归母0.7亿同减34%，系营收较上年同期下降及提升产品力等增加投入所致[1] - 公司具备全渠道发展优势构建多维度营销网络，推进DTC线下零售 + 社群业务模式，有助于提升品牌价值和客户忠诚度推动可持续发展[1] - 公司发布“荒野横断”计划，以中国横断山脉为依托打造硬核户外品牌展示户外品牌基因[1] - 基于24Q1 - 3业绩表现、外贸制造业务不确定性和内需露营市场需求不确定性调整盈利预测，预计公司24 - 26年归母净利分别为0.98、1.13、1.34亿元（原值为1.01、1.21、1.44亿元），EPS分别为1.1、1.2、1.4元（原值为1.1、1.3、1.6元），PE分别为20X、18X、15X[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - 3公司毛利率28.59%同增0.28pct；净利率8.56%同减0.96pct；自主品牌业务毛利率29.4%，线上毛利率35.1%，线下毛利率26.4%[1] - 给出了2022 - 2026E的财务数据预测，包括营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据[3][4][5][6] - 24Q1 - 3公司各业务营收情况为自主品牌业务营收6.1亿元同减8.90%，其中小牧直营店收入942万元同减27%，小牧加盟店收入0.5亿元同增6%，大牧线上2.1亿元同减15%，大牧线下3.4亿同减6%；OEM/ODM业务营收4.69亿元同减3.07%[1] - 截止24Q3大牧门店0家，小牧门店219家，24Q1 - 3净开11家[1] 业务发展方面 - 构建多维度营销网络，采用线上线下多渠道策略，积极推进DTC线下零售 + 社群业务模式[1] - 发布“荒野横断”计划，以横断山脉为依托打造中国硬核户外品牌，涉及环保、文化、人才扶持等多方面内涵[1]