报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收545.49亿元,同比下降12.14%;归母净利润/归母扣非净利润为-0.78/-6.62亿元,同比下降1.30/2.87亿元 [3] - 2024年第三季度公司实现营收167.70亿元,同比下降16.40%;实现归母净利润/扣非归母净利润为-3.53/-6.92亿元,同比下降0.32/2.17亿元 [3] - 主因行业竞争激烈+消费者习惯改变,客流与客单下滑,及公司优化门店质量、淘汰尾部门店 [3] 门店调改情况 - 公司学习行业优质模版胖东来进行门店调改工作,陆续在多地进行了10家门店调改,其中7家为自主调改 [3] - 调改门店从消费者喜好出发,全面提升商品品质和服务,以熟食、烘焙、生鲜为核心升级品类结构,摒弃传统KA模式,加强供应链能力 [3] - 调改门店效果显著,首家调改门店日销大幅提升,客流及日销留存表现强劲,验证调改方法论有效性 [3] - 预计到春节前全国调改门店数量将达到约40至50家,新增多个城市 [3] 与名创优品合作 - 名创优品拟收购永辉29.4%股份,未来双方将在渠道升级、品类结构、自有品牌开发、供应链等维度形成协同 [3] - 名创优品在IP打造和自有品牌创设具备优势,有助于永辉提高自有品牌占比和品质;永辉规模大、门店多,可为名创优品提供优质商圈资源 [3] - 双方在供应链等领域有充足的合作潜力与成长机会 [3] 财务预测 - 下调2024-2025年营业收入预测为701/760亿元,下调归母净利润预测为-2.90/0.84亿元 [3] - 上调2026年营收846亿元,归母净利润为5.82亿元 [3] - 采用PS估值法,给予2025年0.65xPS估值,对应上行空间7% [3]