报告公司投资评级 中国银河维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,中国银河经营稳健,营业收入及归母净利润均维持增长。分业务来看,经纪业务收入随着市场回落,信用业务市场份额维持平稳;债券承销市场份额明显提升,投行业务收入逆市正增;扩表趋势延续,自营投资收益率明显回升[4][5][6] 2) 看好公司作为头部央企券商,受益于扶优限劣与并购重组政策导向,同时投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力。预计公司2024-2025年归母净利润分别为105.0亿元和122.1亿元,同比分别+33.3%、+16.3%[6] 分业务总结 1) 经纪业务:前三季度累计、Q3单季市场日均成交额分别为7973、6776亿元,同比分别-10.6%、-15.1%,中国银河经纪业务收入前三季度累计、Q3单季同比增速分别为-12.1%、-10.3%,公司增速与市场降幅相近,预计公司经纪业务市场份额及佣金费率维持稳健。Q3末公司测算融出资金市场份额为5.73%,同比+0.01pct,维持平稳[5] 2) 投行业务:前三季度IPO市场显著收紧,市场股权IPO、再融资规模分别为479、1838亿元,同比分别-85.2%、-72.1%。但公司债券承销规模为3448.8亿元,同比+31.4%,测算市场份额为3.4%,同比+0.8pct,公司债券承销规模及市场份额均有明显提升,前三季度公司实现投行收入3.7亿元,同比+11.0%[5] 3) 自营业务:截至三季度末,公司金融资产规模为3971亿元,较年初+13.1%,扩表趋势延续;测算静态自营投资收益率为3.7%,同比+0.87pct,公司自营投资收益率明显回升[6]