报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024 年前三季度,江苏银行营收增速 6.2%,归母净利润增速 10.1% [3] - 利息净收入增速 1.5%,保持正增长,预计净息差相对稳定 [3][4][5] - 非利息净收入增速 17.1%,其中投资收益等其他非息收入增速 26.5% [3] - 三季度末贷款总额较期初增长 10.6%,其中对公贷款单季环比增长 0.9%,预计重点投向制造业、基建、普惠小微等领域,零售贷款环比增长 2.0% [4] - 三季度末不良率环比持平于 0.89%,拨备覆盖率环比下降 6pct 至 351% [6] - 公司业绩增速具备优势,估值较其他头部城商行存在折价 [6] 利息净收入分析 - 利息净收入保持正增长,预计净息差相对稳定 [3][4][5] - 上半年净息差 1.90%,较 2023 全年下降 8BP,资产端贷款收益率下降 20BP 至 4.98%,预计三季度继续下降 [5] - 存款成本率继续改善,上半年存款成本率较 2023 全年下降 15BP 至 2.18%,预计未来仍将延续改善趋势 [5] 非利息净收入分析 - 非利息净收入增速 17.1%,其中投资收益等其他非息收入增速 26.5%,主要三季度公允价值变动损益、汇兑收益同比增幅较大 [3] - 手续费净收入增速-11.9%,一方面受去年三季度基数影响,另一方面可能受手续费支出列支节奏影响 [3] 资产质量分析 - 三季度末不良率环比持平于 0.89%,关注率环比上升 5BP 至 1.45%,预计三季度仍可能存在波动,反映零售风险压力 [6] - 半年末零售贷款不良率较期初上升 19BP 至 0.98%,其中个人经营贷不良率上升 9BP 至 1.58% [6] - 前三季度利润表信用减值损失同比小幅下降 1.5%,三季度末拨备覆盖率环比下降 [6]