报告公司投资评级 - 增持 [4] 报告的核心观点 - AI浪潮驱动下游高景气，盈利能力大幅提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - AI驱动半导体周期回暖，下游需求景气度高。在AI大模型驱动下，内存与先进制程芯片需求持续高涨。存储巨头扩产，SK海力士计划1H25将1b DRAM月产量增加至1Q24的14-15倍，环比2H24增长超65%。先进制程代工涨价，2025年台积电的5/4/3nm制程的代工报价涨幅高于先前所预估的约4%，其中针对包括人工智能在内的高性能计算产品相关客户订单，将2025年的定价提高8%-10%。半导体设备市场有望在2025年快速反弹 [1] - 存储扩产需求旺盛，先进制程带动温控产品价值量提升。公司下游存储客户占比高，有望大幅受益存储扩产周期。公司前五大客户中，长江存储、长鑫科技等均为存储头部企业，存储扩产周期下，公司有望受益行业景气趋势。先进制程开发成本指数级增长，超低温的环境要求对应温控产品需求提升。公司创造性通过两级复叠制冷技术实现-70度低温温控，目前向-120度低温区间发展，并采用高精密传感器达到提高温度均匀性目标，在先进制程温控设备中具有较强的竞争优势。截至Q2公司在手订单22亿，其中先进制程占比65%，有望充分受益下游厂商资本开支提升，温控设备价值量提升的行业趋势。工业尾气处理方面，Scrubber集成一体机已取得验证订单，海外市场有序进展中 [1] - Q3经营情况向好，扣非后盈利能力提升。Q3公司实现毛利率、净利率同比提升 [1] 公司发布2024年三季报 - 公司前三季度实现营收7.72亿元（同比+27.84%），归母净利润1.30亿元（同比+11.14%），扣非净利润1.03亿元（同比+11.06%）。单季度看，公司Q3实现营收2.67亿元（同比+53.42%），归母净利润0.50亿元（同比+29.53%），扣非净利润0.43亿元（同比+98.53%） [2] - 毛利率35.42%/18.73%，同比+0.43/-3.46%，净利率下滑主要因计提减值损失，以及去年同期政府补助等其它收益基数较高，剔除此影响后扣非净利率16.09%，同比+3.66pcts。销售/管理/研发/财务费率分别为5.51%/4.74%/9.30%/-0.44%，同比-6.09/-1.37/0.88/-0.20pcts。公司承担国家级专项课题，持续投入研发，研发费率同环比均有提升。合同负债方面，公司Q3合同负债6.15亿元，环比Q2的5.03亿元显著提升，经营情况向好 [2] 基本数据 - 总市值（百万元）：8761.20 - 流通市值（百万元）：2102.69 - 52周最高/最低（元）：64.00/34.01 - 52周最高/最低（PE）：92.99/49.30 - 52周最高/最低（PB）：19.26/3.08 - 52周涨幅（%）：-6.35 - 52周换手率（%）：1392.39 [3] 投资建议 - AI驱动下半导体行业持续发展，公司作为半导体设备领先品牌，有望持续受益行业发展趋势。预计公司2024-2026年收入分别为9.66/12.69/16.80亿元，归母净利润分别为1.63/2.15/2.84亿元，对应EPS分别为0.97/1.28/1.69元，2024-2026年PE分别为53.65/40.80/30.82倍。给予"增持"评级 [7] 盈利预测 - 项目\年度：2023A、2024E、2025E、2026E - 营业收入（亿元）：7.42、9.66、12.69、16.80 - 增长率（%）：11.84%、30.15%、31.36%、32.36% - EBITDA（亿元）：1.38、1.68、2.27、3.07 - 归属母公司净利润（亿元）：1.19、1.63、2.15、2.84 - 增长率（%）：30.75%、37.06%、31.49%、32.38% - EPS（元/股）：0.92、0.97、1.28、1.69 - 市盈率（P/E）：65.49、53.65、40.80、30.82 - 市净率（P/B）：5.23、4.18、3.79、3.38 - EV/EBITDA：64.44、45.22、33.74、25.24 [8] 主要财务比率 - 成长能力（%）： - 营业收入增长：11.84%、30.15%、31.36%、32.36% - 营业利润增长：22.40%、43.45%、31.87%、33.06% - 归属母公司净利润增长：30.75%、37.06%、31.49%、32.38% - 获利能力（%）： - 毛利率：38.35%、39.86%、40.62%、41.31% - 净利率：16.05%、16.90%、16.92%、16.92% - ROE：6.16%、7.79%、9.29%、10.95% - ROIC：5.53%、6.84%、8.27%、9.80% - 偿债能力： - 资产负债率（%）：32.41%、33.12%、37.95%、42.03% - 流动比率：3.28、3.23、2.80、2.53 - 速动比率：2.11、2.07、1.66、1.40 - 营运能力： - 总资产周转率：0.35、0.32、0.37、0.41 - 应收账款周转率：3.54、3.80、3.81、3.83 - 存货周转率：0.55、0.58、0.61、0.60 - 每股指标（元）： - 每股收益：0.92、0.97、1.28、1.69 - 每股经营现金流：0.24、0.26、0.39、0.53 - 每股净资产：11.51、12.48、13.76、15.45 - 估值比率： - P/E：65.49、53.65、40.80、30.82 - P/B：5.23、4.18、3.79、3.38 - EV/EBITDA：64.44、45.22、33.74、25.24 [11]