报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [2] 报告的核心观点 - 受益于氧化铝价格大幅上涨,山东宏桥三季度盈利环比增长9.4% [3][5] - 三季度,山东宏桥氧化铝价格环比上涨300元/吨,电力成本下降,预焙阳极价格下降,共增利约9.5亿元 [5] - 但三季度电解铝价格下跌1000元/吨,减利约12亿元 [5] - 公司全产业链布局及充足的矿石保障,在铝土矿供应紧张及氧化铝价格大幅上涨过程中受益,盈利能力对铝价和氧化铝价格均有较大弹性 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为232.2/218.0/219.2亿元,同比增速102.6%/-6.1%/0.5% [8] - 2024-2026年预计摊薄EPS分别为2.45/2.30/2.31元,当前股价对应PE为4.9/5.2/5.1X [8] - 过去几年能源成本波动导致业绩大幅波动,未来成本项波动减小,公司盈利能力更加稳健 [8]