报告公司投资评级 - 亚钾国际（000893.SZ）投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 钾肥价格回暖及持续降本增效助力亚钾国际Q3业绩环比改善，考虑公司项目建设有所推迟及老挝税费政策变化，下调2024 - 2025、新增2026年盈利预测，看好公司持续低成本扩张钾肥产能朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 亚钾国际2024年前三季度实现营收24.83亿元，同比 - 14.13%；归母净利润5.18亿元，同比 - 47.89%其中Q3实现营收7.85亿元，同比 - 9.71%、环比 - 26.27%；归母净利润2.48亿元，同比 - 10.71%、环比 + 31.46%[4] - 预计亚钾国际2024 - 2026年归母净利润分别为7.36（ - 12.17）、11.73（ - 10.49）、16.38亿元，EPS分别为0.79、1.26、1.76元/股，当前股价对应PE为24.0、15.0、10.8倍[4] - 亚钾国际2022 - 2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等指标呈现不同程度的变化[7] 钾肥产销 - 2024Q3氯化钾市场均价2,498元/吨，环比 + 4.05%；亚钾国际Q3钾肥产量47.9万吨、销量38.0万吨，环比分别 + 15.3%、 - 32.4%，目前仅有的一条百万吨产能保持高负荷生产，产销差异主要是Q3受东南亚台风天气影响，港口出货受限，目前除正常检修、技改优化的情况外，钾肥日产量约为5000 - 6000吨，朝着2024年实现180 - 200万吨的产量目标努力[5] 管理费用 - Q3亚钾国际冲回前期计提的股权激励所产生的股份支付费用，该部分影响归母净利润约为5600万；从2024Q2开始，持续推进降本增效工作，未来随着后续产能逐渐释放，单吨管理费用将更趋于稳定[5] 盈利能力 - 2024Q3亚钾国际销售毛利率、净利率分别为49.26%、30.67%，环比Q2分别 + 2.6、 + 13.6pcts[5] 矿井修建 - 亚钾国际2主斜井方面，目前已开始井筒内的清淤和检查工作3主斜井方面，正在全力加快3主斜井的井下贯通工作，并积极推进后续皮带运输设备的安装准备工作[5]