报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024 Q3 实现营收 32.94 亿元，同比增长 4.3%；归母净利润 14.75 亿元，同比增长 7.59%；扣非归母净利润 13.44 亿元，同比增长 4.54% [2] - 计入本年前三季度的政府补助为 3.67 亿，同比增长 13.8%；计入 2024Q3 当期损益的政府补助 1.26 亿元，同比 2023Q3 增长 44.15% [2] 宏观承压下仍保持业绩增长 - 2024H1 日用消费品广告主占公司收入比例达 59.0%，食饮日用类商品高频刚需的特性决定了品牌主的高投放韧性，也决定了分众的业绩韧性 [2] - 公司善于捕捉细分赛道成长机会，在提供广告渠道以外，协助客户梳理产品、提升品牌社交共振效果 [2] 营业成本同比微升,点位数量不断提升下有望释放经营弹性 - 2024Q3 分众营业成本为 10.5 亿元，同比仅增长 4.5%。对比 2019 年以来有了大幅得下降，而期间公司点位数量突破新高，凸显公司高经营杠杆属性 [3] - 伴随消费环境改善带动单屏收入提升，未来公司的经营弹性将进一步释放 [3] 宏观背景改善下业绩或临拐点,看好2025年分众业绩修复 - 9月后财政货币政策密集释放利好，各级政府将继续推出消费补贴等支持性政策,公司将明确受益于消费回暖,在顺周期下释放业绩弹性 [3] - 公司与美团共同开辟低线市场,目标为将分众覆盖城市大幅提升,继续提升市场占有率 [3] - 伴随中国品牌出海加速,分众海外市场拓展进度良好,目前东南亚、中东市场增长具备确定性,已进军日本市场,有望开启第二增长曲线 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为130.39亿元、143.09亿元和157.43亿元,同比增长9.54%、9.73%和10.03% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为56.15亿元、62.68亿元和72.27亿元,同比增长16.32%、11.63%和15.30% [1] - 2024-2026年EPS预计分别为0.39元、0.43元和0.50元 [1] - 2024-2026年PE分别为18.75倍、16.80倍和14.57倍 [1]