报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司利润端加速释放 - 2024前三季度归母净利润7.87亿元,同比增加45.33%;单季度归母净利润3.34亿元,同比增加199.96%,环比增加34.24%,表现亮眼 [2] - 主要系公司营业收入同比增长、营业成本同比减少、高附加值产品交付同比增加所带来的毛利率及净利率提升,以及对联营企业和合营企业的投资收益同比增加较多 [2] 盈利能力同环比提升明显,费用保持稳定 - 24年前三季度毛利率为20.48%,同比增加3.73个百分点;净利率为6.52%,同比增加1.93个百分点 [3] - 单季度来看,24Q3毛利率为23.74%,同比增长6.51个百分点,环比增长3.91个百分点;净利率为8.64%,同比增长5.26个百分点,环比增长3.05个百分点 [3] - 期间费用率为13.37%,同比增加0.55个百分点;财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.39%/6.35%/3.88%/3.54%,同比变动不大 [3] 用电量及电网投资持续高增,输变电市场空间可观 - 1-9月全社会用电量累计74094亿千瓦时,同比增长7.9%;1-9月全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元,同比增长7.2%;电网工程完成投资3982亿元,同比高增21.1% [4] - 公司作为输变电行业一次设备龙头企业,将受益于电网投资加速趋势,市场空间可观 [4] 财务指标总结 - 预计公司24-26年营收为248.96/290.38/335.62亿元,营收增速分别为18.3%/16.6%/15.6% [5] - 预计公司24-26年归母净利润为12.65/19.96/23.59亿元,归母净利润增速分别为43.0%/57.7%/18.2% [5] - 按2024年11月1日收盘价,24-26年PE分别为35X/22X/19X [5]