报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 受行业竞争加剧影响,公司业绩承压 [2] - 我们下调公司2024-2026年盈利预测 [2] 新品储备充足持续成长 - 公司创新实力强劲,新品储备充足持续成长 [2][4] - 公司持续推出新品,线下经销商体系搭建完成,线上渠道布局持续推进 [4] 细分业务表现 - 猪用疫苗:行业竞争加剧,经营整体承压,口蹄疫苗价格压力较大,猪伪狂及蓝耳苗营收保持增长 [3] - 反刍疫苗:整体营收同比增长,羊苗营收突破2000万元,布病苗营收及毛利率同比下滑 [3] - 禽用疫苗:管理销售团队调整成效显著,禽流感疫苗营收同比增长,常规禽苗价格承压,禽苗整体盈利同比改善 [3] - 宠物疫苗:项目储备充足,猫三联苗上市在即,猫传腹疫苗处临床申报阶段,多款新品在研 [3] 公司研发投入 - 公司重视研发创新,2024Q1-Q3研发费用0.88亿元 [4] - 非瘟疫苗方面,应急评价持续推进中,公司非瘟疫苗攻毒实验结果好于可比公司 [4] - mRNA疫苗方面,2024年公司陆续进行多个mRNA动物疫苗注册申报 [4]