报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [6] 报告的核心观点 物联网复苏趋势再验证 - 公司三季度实现营收8.76亿元,同比增长63.29%,环比增长19.84%,物联网行业复苏进一步得到验证 [2] - 增长的主要驱动力来源为:①智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势;②海外市场5G FWA以及定制化IoT产品增长迅猛;③高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长 [2] 单季度利润高增 - 公司三季度实现归母净利润5787万元,同比增长189.22%,实现扣非净利润5858万元,同比增长208.91% [3] - 公司三季度毛利率15.75%,同比下降1.3pct,环比下降1.55pct,主要为产品结构影响,低毛利产品三季度出货有所提升 [3] - 公司三季度净利率6.58%,同比提升2.89pct,主要与公司整体费用率管控同时审慎、合理调整应收账款计提比例有关 [3] 边缘算力打开广阔长期成长空间 - 公司高算力AI模组产品涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品,AI算力覆盖0.2T~48T,带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验 [4] - 公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型Stable Diffusion,这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例 [4] - 公司以5G+AIoT技术为核心,深耕合作伙伴应用场景,助力物联网终端创新升级,成为企业数智化转型的筑基者 [4] 财务数据和估值 - 公司2022-2026年营业收入分别为23.06亿元、21.47亿元、29.36亿元、37.95亿元、47.26亿元,增长率分别为17.11%、-6.88%、36.72%、29.26%、24.53% [5] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1.28亿元、0.65亿元、1.21亿元、1.59亿元、2.07亿元,增长率分别为8.21%、-49.54%、87.39%、31.22%、30.35% [5] - 公司2022-2026年市盈率分别为53.12倍、105.27倍、56.18倍、42.81倍、32.85倍 [5] - 公司2022-2026年市净率分别为8.29倍、4.59倍、4.32倍、3.99倍、3.63倍 [5] - 公司2022-2026年EV/EBITDA分别为17.24倍、18.76倍、14.18倍、15.10倍、21.55倍 [5]