报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内建筑 IT 领军企业,当前持续优化业务布局、不断提高经营质量 [6] - 随着一揽子政策逐步落地,下游房地产企业有望迎来现金流改善,公司业绩有望迎来逐步恢复 [6] - 预计公司 2024-2026 年实现收入 62.91/70.55/79.93 亿元,归母净利润 4.78/7.84/9.92 亿元 [6] 数字成本业务分析 - 2024 年前三季度,数字成本业务收入 36.25 亿元,同比-1.29%,云合同 23.46 亿,同比-7.41% [3] - 造价产品续费率及应用率保持稳定,但受行业整体景气度和项目开工量下降的影响,新购不及公司预期 [3] - 后续将加强存量客户的深度经营,筑高竞争壁垒,维稳基本盘;同时进一步加大向国际化、基建、新基建、制造业等新领域的投入 [3] 数字施工和数字设计业务分析 - 2024 年前三季度,数字施工业务/数字设计业务营收 4.51/0.47 亿元,同比-40%/-26.22% [1] - 施工业务市场渗透及覆盖率仍较低,受外部环境影响项目开工数量,一定程度上影响了业务拓展 [1] - 公司对施工业务从追求规模调整到聚焦利润和现金流,主动减少低毛利率产品销售,且效果已有所显现 [1] - 数字设计业务当前规模仍然较小,重点仍是聚焦打通设计造价一体化,在客户中验证和打磨产品,建立企业和项目应用标杆 [1] 财务和经营情况分析 - 2024 年前三季度,公司销售毛利率为 86.21%,同比+1.16pct [4] - 销售/管理/研发费用率分别为 26.48%/22.90%/28.89%,同比-2.1/+2.38/-0.53pct [4] - 管理费用提升的主要原因系部分业务调整,及一次性补偿金增加所致 [4] - 公司业务聚焦、加强费用管控,销售及研发费用均有所下降,当前员工人数八千多人,相较 2023 年底超过一万的人员数量有明显下降 [4][6] 行业政策及展望 - 9 月 26 日政治局会议之后,公司对宏观经济发展及房地产基建预期有明显改善 [6] - 降准降息、松绑限购政策、降低存量房贷利率等政策或将推动房地产市场预期扭转 [6] - 政策助力地方政府化解债务压力,将进一步支持基础设施投入、加快项目建设进度,建筑企业现金流有望改善 [6] - 建筑行业数字化是大势所趋,随着政策发力行业或将逐步回暖 [6]